2023年,美元走弱和庫存低位將有助于銅價交易重心上移。節(jié)奏會先低后高。投資者在對沖大規(guī)模資產(chǎn)時,可以繼續(xù)使用銅作為多頭配置類型。 2022年11月以來,倫銅交易重心上移。我們認為,美元走弱加上庫存較低將有助于銅價交易重心上移。美聯(lián)儲加息步伐放緩,美元指數(shù)可能已見頂,2023年將繼續(xù)走弱。同時,從基本面來看,2023年全球銅庫存將有所增加,但總庫存將仍處于較低水平。圖為銅價與美元呈負相關(guān)。美聯(lián)儲加息步伐有所放緩。銅價與美元呈現(xiàn)出很強的負相關(guān)性。美元走弱將有助于銅價交易重心上移。按照美聯(lián)儲主席鮑威爾的觀點,美聯(lián)儲目前的利率水平對于抑制通脹是有效的,美聯(lián)儲將在2022年12月加息50BP。按照市場預(yù)期,本輪加息預(yù)計明年二季度結(jié)束,聯(lián)邦基金利率終值預(yù)計在5.0%-5.2%區(qū)間。同時,在消費降溫的環(huán)境下,美國經(jīng)濟增長可能放緩甚至進入衰退,這將促使美聯(lián)儲在2023年底降息。這或表明美元指數(shù)已見頂并可能稍后再次下跌。歷史統(tǒng)計顯示,美元指數(shù)在加息周期前半段表現(xiàn)強勁,但在后半段則走弱。相應(yīng)地,銅價先跌后漲??値齑嫒匀惠^低。 2023年全球銅庫存將增加,但總庫存仍處于較低水平。根據(jù)我們測算,2023年全球銅供需將增加,總庫存將增加20萬噸。但由于目前銅庫存處于歷史低位,即使明年庫存增加20萬噸,全球總庫存仍將處于歷史低位。等級。從供給端看,在冶煉利潤高位帶動下,冶煉企業(yè)持續(xù)增產(chǎn)。 2022年受疫情、限電、意外減產(chǎn)影響的產(chǎn)量將在2023年得到彌補。2022年投資建設(shè)的冶煉產(chǎn)能將在2023年大幅釋放產(chǎn)量,2023年新建冶煉產(chǎn)能將貢獻部分產(chǎn)量。輸出。同時,高額利潤將帶動部分海外銅冶煉項目增產(chǎn)。銅冶煉原料供應(yīng)充足,全球新投資、擴建礦山正處于達產(chǎn)過程中,將帶來大幅增長。從需求端看,全球銅消費亮點依然明顯,銅需求持續(xù)增加。全球能源轉(zhuǎn)型與氣候變化相關(guān),新能源產(chǎn)業(yè)的持續(xù)發(fā)展將是未來的趨勢,將帶動銅消費的長期增長。傳統(tǒng)消費方面,歐美流動性持續(xù)收緊,經(jīng)濟衰退預(yù)期不斷增強,使得銅消費持續(xù)減少。但在廉價勞動力和政府投資的推動下,印度、泰國、越南等東南亞國家經(jīng)濟持續(xù)增長,各項經(jīng)濟指標(biāo)逐步改善,將持續(xù)釋放銅的消費潛力。我國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)銅消費總體增長,但呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化。電網(wǎng)銅耗大幅增長,傳統(tǒng)電源銅耗小幅增長,建筑、家電、傳統(tǒng)汽車銅耗呈現(xiàn)邊際改善。其中,房地產(chǎn)利好政策密集出臺,促進居民購房和消費,支持房地產(chǎn)銷售,可以化解房地產(chǎn)風(fēng)險,為房地產(chǎn)企業(yè)注入流動性。結(jié)論總體來看,2023年美元走弱以及低庫存維持將有助于銅價交易重心上移。節(jié)奏先低后高。建議投資者在對沖大額資產(chǎn)時,可以繼續(xù)使用銅作為多頭配置類型。套利方面,明年一季度滬銅將以反套利為主,二季度后以正套利為主。從內(nèi)部套利來看,明年上半年進口虧損很可能轉(zhuǎn)為出口利潤。具有貿(mào)易資質(zhì)的企業(yè)可以嘗試開展內(nèi)外部反套利交易。如果他們無法通過虛擬交易獲利,他們可以轉(zhuǎn)向現(xiàn)貨進口。
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