銅價(jià)自去年年中開始反彈，并持續(xù)至今。除了宏觀因素影響外，低庫存也成為市場看好銅價(jià)的原因之一。與此同時(shí)，需求的首次復(fù)蘇也造成了銅的供需缺口較大。新能源領(lǐng)域滲透率不斷提升，提供了新的消費(fèi)預(yù)期。近兩年銅價(jià)一直維持高位。由于銅礦供應(yīng)周期較長，目前全球銅庫存維持在極低水平，這放大了供給側(cè)對價(jià)格的干擾。隨著近年來金屬價(jià)格的大幅上漲，智利官方嘗試通過修改稅法等方式重新分配價(jià)值，更加熱衷于尋求增加利潤。銅礦企業(yè)的成本將會上升，這可能會對國內(nèi)銅礦企業(yè)的長期資本支出產(chǎn)生負(fù)面影響。負(fù)面影響。與智利類似，秘魯新總統(tǒng)上任后，針對礦業(yè)的增稅計(jì)劃導(dǎo)致礦業(yè)企業(yè)信心大幅下滑。此外，過去兩年秘魯?shù)V業(yè)公司與其經(jīng)營社區(qū)之間持續(xù)發(fā)生的沖突也損害了生產(chǎn)。與智利不同，秘魯人口稠密，礦區(qū)距離很近，礦業(yè)公司往往面臨比大多數(shù)國家更大的問題，當(dāng)?shù)孛癖姴粷M，社區(qū)要求賠償和獲得采礦活動造成的損害的要求不斷增加。經(jīng)濟(jì)改善的任何可能性。其中，去年影響最大的是Las Bambas因年中罷工示威停產(chǎn)近50天，導(dǎo)致五礦資源去年銅產(chǎn)量大幅虧損，取消了五礦資源的生產(chǎn)指導(dǎo)2022年Las Bambas礦。秘魯持續(xù)的沖突和罷工也是擾亂市場情緒的影響之一。通過梳理近兩年銅礦產(chǎn)量發(fā)現(xiàn)，2021年銅價(jià)持續(xù)上漲并創(chuàng)出歷史高位以來，各大礦商紛紛加大力度積極生產(chǎn)，礦山解決各類事件的速度也較快。往年。銅精礦產(chǎn)量持續(xù)增加。據(jù)今年年初各大礦業(yè)公司發(fā)布的去年年報(bào)顯示，勞動力短缺、運(yùn)營、巖土問題、罷工、智利限水、評級低于預(yù)期、秘魯罷工等因素限制了礦山開采去年許多項(xiàng)目的產(chǎn)量增加，而主要的增長體現(xiàn)在剛果民主共和國、印度尼西亞、塞爾維亞和我國的銅礦上。南美洲銅礦產(chǎn)量不盡如人意，主要原因是智利、秘魯主產(chǎn)區(qū)持續(xù)罷工風(fēng)波和政治風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)礦山投產(chǎn)數(shù)據(jù)，自去年開始礦山釋放周期以來，預(yù)計(jì)今年產(chǎn)量將進(jìn)一步攀升。 ICSG數(shù)據(jù)顯示，由于銅礦經(jīng)營狀況不佳，去年增速從此前預(yù)期的3.9%下降至實(shí)際增長3.3%，而今年世界礦山產(chǎn)量預(yù)計(jì)增長約5.3%。其中SX-EW產(chǎn)量將從上年的下降中恢復(fù)并繼續(xù)上升。銅礦供應(yīng)預(yù)期增加可緩解供應(yīng)錯(cuò)配。尤其是去年，增長主要集中在下半年，今年應(yīng)該體現(xiàn)在上半年。但從今年年初的情況來看，礦側(cè)干擾依然較高。根據(jù)CRU和WoodMackenzie的數(shù)據(jù)，全球銅礦歷史產(chǎn)量中斷率約為5%，去年上半年中斷率已升至7%。在利潤高企、政策不確定的情況下，預(yù)計(jì)全球銅礦擾動仍將持續(xù)，礦山產(chǎn)量壓力并未減輕。不過，基于去年較低的供應(yīng)基數(shù)，如果今年受影響的老礦山面臨的情況不進(jìn)一步惡化，這部分礦山供應(yīng)預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)定。即使部分問題得到緩解后，也能實(shí)現(xiàn)小幅恢復(fù)性增長，這將對年內(nèi)銅價(jià)構(gòu)成壓力。隨著綠色經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，銅供給端能否跟上綠色需求是決定未來銅供需格局的關(guān)鍵。近十年來，發(fā)現(xiàn)的大型銅礦較少，礦山資本支出下降，長期開采下銅品位下降。凸顯了資源的稀缺性。結(jié)合現(xiàn)有新建項(xiàng)目的統(tǒng)計(jì)和評估，2024年后更有可能出現(xiàn)增長瓶頸。2025年后，隨著全球礦山投資的減少以及全球主要礦山的老化，礦業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)成本逐漸上升。隨著新能源領(lǐng)域消費(fèi)的擴(kuò)大，預(yù)計(jì)2025年全球銅礦供需將迎來拐點(diǎn)。

綜上，從礦業(yè)供給端分析，預(yù)計(jì)今年供給寬松，不會出現(xiàn)大的擾動，而需求端則受到美國高利率和經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)的影響，而需求端則受到美國高利率和經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)的影響。工業(yè)品消費(fèi)將受到抑制。銅價(jià)壓力仍將存在。長期來看，隨著2024年后礦山供應(yīng)瓶頸逼近，銅價(jià)有望借助綠色經(jīng)濟(jì)加速發(fā)展的春風(fēng)迎來新一波上漲機(jī)會。