近期滬銅在64500-67000元/噸之間波動(dòng)，LME銅在8200-8500美元/噸之間徘徊。宏觀指導(dǎo)有限，根本矛盾不突出。宏觀經(jīng)濟(jì)引導(dǎo)不強(qiáng)。 2022年12月中旬之后，市場(chǎng)已充分交投美聯(lián)儲(chǔ)將結(jié)束加息的預(yù)期。下次會(huì)議要到1月底，時(shí)間還很長(zhǎng)，銅價(jià)缺乏明確的指引。美國(guó)2022年第三季度GDP大幅上修。 11月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比上漲4.7%，低于前值，環(huán)比上漲0.2%，符合預(yù)期。美元指數(shù)在年線(xiàn)附近震蕩后傾向于再次走弱，這或?qū)殂~價(jià)提供小幅支撐。 3個(gè)月期美債收益率徘徊在4.4%上方，2年期和10年期美債收益率呈上升趨勢(shì)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)仍承壓。 2022年12月中國(guó)制造業(yè)PMI為47%，環(huán)比下降1%，中小企業(yè)降幅較大。供需雙雙持續(xù)下滑，物流阻力成為主要拖累，供應(yīng)商交貨時(shí)間指數(shù)大幅下滑6.6%至40.1%。后期，隨著疫情高峰過(guò)去，人們逐步復(fù)工，可能會(huì)出現(xiàn)階段性底部。但需要關(guān)注的壓力因素是春節(jié)臨近，外需持續(xù)疲弱。庫(kù)存開(kāi)始積累的一季度是國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)的庫(kù)存積累階段。截至2022年12月30日，上一所銅庫(kù)存總量環(huán)比增加1.47萬(wàn)噸至6.93萬(wàn)噸。上周LME銅庫(kù)存增加7,450噸至88,900噸，注冊(cè)倉(cāng)單增加8,825噸至77,100噸，逐步擺脫相對(duì)較低水平。數(shù)據(jù)顯示，11月份中國(guó)精煉銅產(chǎn)量環(huán)比小幅下降0.2%至89.96萬(wàn)噸； 1-11月累計(jì)產(chǎn)量941.21萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.37%；預(yù)計(jì)12月無(wú)增量，全年精銅產(chǎn)量增速偏慢。 2022年，銅主要生產(chǎn)國(guó)智利的產(chǎn)量預(yù)計(jì)將出現(xiàn)一定程度的萎縮。秘魯銅礦生產(chǎn)最近也受到干擾。不少礦業(yè)公司下調(diào)了明年的生產(chǎn)目標(biāo)，不斷挑戰(zhàn)明年銅礦供應(yīng)寬松的預(yù)期。從實(shí)際數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)銅礦石和廢銅進(jìn)口量均較高，冶煉廠(chǎng)加工費(fèi)仍較高。中海銅業(yè)最終確定2023年一季度銅精礦現(xiàn)貨TC指導(dǎo)價(jià)為93美元/干噸，與2022年四季度持平，礦山端供應(yīng)充裕的基礎(chǔ)依然存在。上周需求疲軟，精煉銅桿企業(yè)開(kāi)工率為60.32%。淡季及企業(yè)檢修影響開(kāi)工，下游電纜、漆包線(xiàn)訂單情況不理想。今年春節(jié)提前，部分下游企業(yè)已經(jīng)提前安排放假。預(yù)計(jì)開(kāi)工前改善空間有限。終端上，2022年11月累計(jì)電網(wǎng)投資同比增速繼續(xù)下滑至2.6%?？照{(diào)生產(chǎn)正處于淡季。新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量同比增速也較前期高增長(zhǎng)有所回落。天氣轉(zhuǎn)涼后，房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施等戶(hù)外建設(shè)也放緩。受到限制。綜上所述，宏觀層面多空驅(qū)動(dòng)力均不強(qiáng)。銅礦方面的市場(chǎng)情緒在供應(yīng)中斷和寬松之間左右為難。國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量增長(zhǎng)緩慢，但庫(kù)存開(kāi)始回升。一季度是傳統(tǒng)的庫(kù)存積累階段，要關(guān)注庫(kù)存積累的速度。 LME總庫(kù)存和注冊(cè)倉(cāng)單也有所增加，現(xiàn)貨價(jià)格小幅貼水。隨著春節(jié)臨近，終端需求平淡，銅價(jià)短期下行壓力加大。