近期銅價(jià)受宏觀因素影響較大。從外部因素來看，美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國10月非農(nóng)就業(yè)人口增加26.1萬人，遠(yuǎn)高于預(yù)期的20萬人，失業(yè)率意外升至3.7%。但市場關(guān)注失業(yè)率上升，美元指數(shù)大幅下跌，基本金屬普遍上漲。隨后，11月15日公布的美國10月PPI增速放緩幅度超預(yù)期，但美聯(lián)儲(chǔ)官員的“鷹派”言論減緩了美元跌勢，令銅價(jià)再次承壓。美聯(lián)儲(chǔ)長期利率目標(biāo)在4.5-5.5區(qū)間沒有變化，因此銅價(jià)只能定義為波段反彈而非反轉(zhuǎn)?；久鎭砜矗捌阢~價(jià)強(qiáng)于其他品種。主要原因是由于粗銅供應(yīng)緊張以及疫情影響，產(chǎn)量增幅低于預(yù)期。 10月份需求略顯不理想，轉(zhuǎn)機(jī)關(guān)鍵看供給。隨著旺季的退去，需求預(yù)計(jì)將減弱，關(guān)鍵在于低庫存和高溢價(jià)的變化。目前低庫存并未發(fā)生質(zhì)變，暫時(shí)支撐銅價(jià)反彈。另外，供給增加，需求進(jìn)入淡季，推動(dòng)銅價(jià)上漲的因素并不多。銅精礦供應(yīng)緊張狀況持續(xù)緩解。 2022年1月至10月，銅精礦加工費(fèi)有所回升，目前處于年內(nèi)最高水平88.16美元/干噸，仍遠(yuǎn)超盈虧平衡點(diǎn)60美元/干噸。最新CSPT會(huì)議最終確定四季度現(xiàn)貨銅精礦采購加工費(fèi)為93美分/噸、9.3美分/磅，表明銅精礦有望進(jìn)一步放寬。產(chǎn)量增幅低于預(yù)期。 10月中國電解銅產(chǎn)量90.12萬噸，環(huán)比增長0.9%，同比增長14.2%。遠(yuǎn)低于預(yù)期的93萬噸。產(chǎn)量低于預(yù)期的主要原因是紫金銅業(yè)、東營方圓對粗銅進(jìn)行檢修，影響精煉銅產(chǎn)量約3萬噸。預(yù)計(jì)11月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量90.33萬噸，環(huán)比增長0.2%，同比增長9.37%； 11月至12月產(chǎn)量將進(jìn)一步增加，但增幅預(yù)期有所下調(diào)。數(shù)據(jù)顯示，10月銅產(chǎn)量190萬噸，環(huán)比下降14.45%； 1-10月累計(jì)同比增長3.83%。 10月份銅行業(yè)整體開工率為70.78%，環(huán)比下降3.38個(gè)百分點(diǎn)，同比提高1.5個(gè)百分點(diǎn)。景氣度依次為：銅板帶材行業(yè)（77.1）、電解銅桿行業(yè)（69.77）、銅管（67.09）。 10月份銅產(chǎn)品整體開工率下降，主要是下游需求受到影響，銅價(jià)高位抑制下游訂單。預(yù)計(jì)11月份各類銅產(chǎn)品開工率包括銅板帶（75.08）、銅管（72.74）、電解銅桿（70.45），整體小幅回升。分行業(yè)看，10月份精煉銅桿企業(yè)開工率為69.77%，環(huán)比大幅下降4.07個(gè)百分點(diǎn)，同比提高3.2個(gè)百分點(diǎn)。遠(yuǎn)低于預(yù)期的72.56%。主要原因是漆包線端口用棒材消耗不振。此外，精煉銅價(jià)格大幅上漲，現(xiàn)貨升水持續(xù)高位，抑制了下游消費(fèi)。由于電銅桿加工費(fèi)較低，如果溢價(jià)過高，無法轉(zhuǎn)嫁給下游，就沒有利潤，唯一的選擇就是停產(chǎn)減產(chǎn)。還有就是細(xì)銅桿之間價(jià)差的擴(kuò)大，導(dǎo)致廢銅桿對細(xì)銅桿的替代。銅桿涉及房地產(chǎn)、汽車、基建、家電等多個(gè)行業(yè)，預(yù)計(jì)受上述因素影響，11月份銅桿企業(yè)開工率為70.45%，環(huán)比環(huán)比上升0.68個(gè)百分點(diǎn)，同比下降2.45個(gè)百分點(diǎn)。 10月份，銅管企業(yè)開工率為67.09%，環(huán)比下降4.97個(gè)百分點(diǎn)，同比下降8.86個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)低于預(yù)期的71.46%。 10月份銅板帶材開工率升至77.1%，環(huán)比提高0.25個(gè)百分點(diǎn)，同比提高2.91個(gè)百分點(diǎn)，高于預(yù)期75.45%；預(yù)計(jì)11月份銅板帶材開工率為75.08%，主要是銅價(jià)高企對下游行業(yè)的影響。大的。長期以來，制約銅價(jià)下行的因素之一是庫存處于歷史低位且升水相對較高。庫存低的主要原因是產(chǎn)量增幅低于預(yù)期，消費(fèi)并未再次減弱。此外，當(dāng)精煉銅和廢銅價(jià)差極低時(shí)，還必須考慮用精煉銅替代廢銅。目前的趨勢是產(chǎn)量增長在增加，而需求因季節(jié)性因素而下降，因此庫存會(huì)慢慢見底，低庫存帶來的高溢價(jià)會(huì)慢慢回落到四季度剩余時(shí)間。時(shí)間。綜上所述，高利潤促使產(chǎn)量快速增長，但產(chǎn)量增幅仍低于預(yù)期。從需求端看，“金九銀十”品質(zhì)不足，但低庫存邏輯依然存在，支撐銅價(jià)反彈。

滬銅加權(quán)反彈空間擴(kuò)大至66000-70000元/噸，反彈后將重回跌勢。 （作者期貨投資咨詢執(zhí)業(yè)證書第Z0000751號）2022年大宗商品年報(bào)即將出爐！歡迎大家盡早閱讀！報(bào)告重點(diǎn)關(guān)注鋼鐵、煤焦、鐵礦石、不銹鋼新材料、鐵合金、廢鋼、有色金屬、建材、農(nóng)產(chǎn)品等9大類。它由上海鋼聯(lián)100多位資深分析師打造，提供100多個(gè)項(xiàng)目的深度分析。細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈長期數(shù)據(jù)，包括行業(yè)熱點(diǎn)、宏觀政策等全面解讀，涵蓋價(jià)差、成本利潤、產(chǎn)能產(chǎn)量、庫存、資源流向、區(qū)域供需平衡等基本面分析、市場競爭格局等.點(diǎn)擊鏈接了解更多：點(diǎn)擊查看