近期，歐美銀行體系雷雨頻發(fā)。隨著市場恐慌情緒蔓延，滬銅價(jià)格大幅下跌，不僅跌破了1月12日以來的振蕩區(qū)間下沿，還跌破了2022年7月15日以來的上行通道支撐線。目前歐美通脹仍處于高位，但在流動性危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂下，市場預(yù)期美聯(lián)儲今年將暫停加息甚至多次降息。在此背景下，銅價(jià)將如何表現(xiàn)？宏觀經(jīng)濟(jì)因素打壓海外市場，后期走勢主要受兩方面因素影響：一是歐美銀行雷暴引發(fā)市場恐慌，歐美經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期上升，導(dǎo)致市場預(yù)期下調(diào)。美聯(lián)儲加息。但如果市場開始交易歐美經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期，美聯(lián)儲放緩加息或降息帶來的好處將難以抵消歐洲經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂帶來的不利和美國。其次，如果銀行體系危機(jī)成功解決，投資者恐慌情緒緩解，市場將逐步回歸高通脹導(dǎo)致的緊縮路徑。最新數(shù)據(jù)顯示，2月份美國CPI同比上漲6%，核心CPI同比上漲5.5%，總體保持下降趨勢。但核心CPI卻有明顯的反彈。 CPI水平距離美聯(lián)儲2%的目標(biāo)仍相距甚遠(yuǎn)，非農(nóng)人數(shù)和首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)繼續(xù)凸顯勞動力市場的緊張狀況。后續(xù)CPI將繼續(xù)呈現(xiàn)粘性。在歐美不存在衰退壓力的情況下，美聯(lián)儲可能難以放慢加息步伐，緊縮環(huán)境將對銅價(jià)構(gòu)成壓力。從當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)來看，宏觀前景整體偏空，將繼續(xù)打壓銅價(jià)。供需面利好，貨源難找。供給方面，挖礦端的干擾已基本消除。 2月底，印尼Grasberg銅礦運(yùn)營恢復(fù)正常。隨著秘魯抗議活動放緩，五礦資源3月13日表示，拉斯邦巴斯礦場正在恢復(fù)滿負(fù)荷運(yùn)營。在巴拿馬，第一量子旗下的Cobre Panam銅礦也于3月9日開始港口發(fā)貨，該礦前期的利好因素逐漸消退。粗銅方面，疫情防控政策優(yōu)化后，國內(nèi)再生銅原料供應(yīng)周轉(zhuǎn)時(shí)間、運(yùn)輸成本、拆解速度均明顯回升，廢粗銅供應(yīng)明顯寬松。 2月份國內(nèi)南方粗銅加工費(fèi)1100元。 /噸，創(chuàng)下2022年下半年粗銅加工費(fèi)跌至低位以來的最大環(huán)比漲幅，反映出粗銅緊張局面持續(xù)緩解。電解銅方面，2月份我國電解銅產(chǎn)量同比、環(huán)比大幅增長，且高于預(yù)期。 3月份有檢修計(jì)劃的冶煉廠陽極板庫存充足，預(yù)計(jì)產(chǎn)量不會受損。 3月份國內(nèi)電解銅產(chǎn)量將上升。達(dá)到95萬噸的高位。二季度冶煉廠將進(jìn)入密集檢修期，但目前電解銅加工費(fèi)處于高位，企業(yè)多提前準(zhǔn)備陽極板。預(yù)計(jì)對產(chǎn)量影響較為有限，后續(xù)電解銅產(chǎn)量將持續(xù)高位。需求方面，加工領(lǐng)域近期開工率明顯回升。上周精煉銅桿開工率環(huán)比提升5.91個(gè)百分點(diǎn)至75.36%，再生銅桿開工率環(huán)比提升3.74個(gè)百分點(diǎn)至58.52%。不過，開工率回升主要是由于銅價(jià)大幅下跌。因此，市場對透支未來消費(fèi)存在擔(dān)憂。后續(xù)開工率能否繼續(xù)上漲還有待觀察。終端用電和電網(wǎng)方面，1-2月電纜建設(shè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般。隨著國家電網(wǎng)年度投資預(yù)算再創(chuàng)新高，預(yù)計(jì)后市將出現(xiàn)明顯上漲。房地產(chǎn)方面，1-2月各方面數(shù)據(jù)絕對值仍處于近五年同期較低水平。預(yù)計(jì)后市仍將以環(huán)比微弱好轉(zhuǎn)為主。汽車市場方面，購置稅和新能源補(bǔ)貼下調(diào)后，1月份汽車銷量大幅下滑，但2月份環(huán)比有所改善。由于最近政府制造商聯(lián)合補(bǔ)貼降低了價(jià)格，預(yù)計(jì)銷量將會回升。目前終端消費(fèi)市場整體表現(xiàn)一般。在國內(nèi)平穩(wěn)增長的背景下，未來各行業(yè)仍存預(yù)期，預(yù)計(jì)環(huán)比仍有改善。展望后市，受基本面和供需雙重壓力，中期銅價(jià)應(yīng)偏空看待。