基本面來看，國內(nèi)供應(yīng)增加的預(yù)期以及短期消費(fèi)的下降，決定了銅價(jià)上漲的空間不大。但中長期來看，電網(wǎng)和新能源行業(yè)的快速發(fā)展將促使下游企業(yè)逢低增加原材料庫存，對價(jià)格形成底部支撐?？紤]到滬銅處于背部結(jié)構(gòu)，逢低買入具有相對優(yōu)勢。近期倫銅價(jià)格自8600美元/噸高位持續(xù)回落，但已在7900美元/噸附近找到支撐。美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期持續(xù)強(qiáng)化，導(dǎo)致美元止跌反彈，LME銅現(xiàn)貨升水轉(zhuǎn)貼水，是銅價(jià)回調(diào)的重要原因。后期，價(jià)格下跌將吸引下游補(bǔ)庫，我們判斷銅價(jià)將進(jìn)入振蕩區(qū)間。美聯(lián)儲(chǔ)加息可能已接近尾聲。美元跌幅或有限，但暫時(shí)難以脫離振蕩區(qū)間。美國10月CPI降幅超預(yù)期。市場認(rèn)為潛在通脹似乎已見頂，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將放緩大幅加息步伐。 11月4日至11月14日，投資者在這種預(yù)期下進(jìn)行交易，美元指數(shù)迅速下跌，從113點(diǎn)跌至106點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)多位高官雖然支持放慢加息步伐，但也強(qiáng)調(diào)了遏制高通脹的決心，指出放慢加息步伐并不意味著政策更加寬松。與此同時(shí)，鴿派的美聯(lián)儲(chǔ)高官認(rèn)為目前不存在暫停加息的可能性，美元指數(shù)隨后企穩(wěn)反彈。在此過程中，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格經(jīng)歷了從持續(xù)上漲到承壓的過程。可見，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格受美元影響較大。我們認(rèn)為美國通脹仍處于高位，美聯(lián)儲(chǔ)暫時(shí)不會(huì)停止加息，但加息步伐可能會(huì)放緩，這使得美元指數(shù)難以呈現(xiàn)走勢，表明美元指數(shù)不會(huì)為銅價(jià)提供方向。指導(dǎo)。低價(jià)格將吸引企業(yè)補(bǔ)充庫存，國內(nèi)供應(yīng)增加的預(yù)期將加強(qiáng)，而短期消費(fèi)將下降。供應(yīng)方面，銅精礦原料供應(yīng)充裕，精煉銅產(chǎn)量處于高位。銅精礦現(xiàn)貨TC已升至90美元/噸以上，港口庫存和冶煉廠庫存充足抑制了冶煉廠采購需求。冶煉端，銅冶煉利潤保持高位，臨近年底冶煉廠均在增產(chǎn)，部分冶煉企業(yè)開工率有所提高。需求方面，傳統(tǒng)終端消費(fèi)下降，銅桿企業(yè)補(bǔ)庫存動(dòng)力不足，開工率下降。北方地區(qū)降溫導(dǎo)致傳統(tǒng)房地產(chǎn)等工程項(xiàng)目進(jìn)入淡季；國網(wǎng)、南網(wǎng)電纜的交付逐漸進(jìn)入尾聲，明年的招標(biāo)工作已經(jīng)開始。制冷企業(yè)完成了此前推遲的銅管采購，帶動(dòng)大型銅管企業(yè)開工率上升。但中小銅管企業(yè)訂單持續(xù)減少，開工率下降。海外通脹高企抑制消費(fèi)，歐美多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)持續(xù)走弱。其中，歐盟委員會(huì)預(yù)測第四季度經(jīng)濟(jì)將陷入衰退，明年第一季度將繼續(xù)萎縮。從結(jié)構(gòu)上看，倫銅現(xiàn)貨價(jià)格由溢價(jià)轉(zhuǎn)向大幅貼水，且?guī)齑娉霈F(xiàn)邊際反彈，印證了海外消費(fèi)的走弱。但電網(wǎng)、新能源發(fā)展空間巨大，將帶動(dòng)銅需求，對價(jià)格形成底部支撐。電網(wǎng)是一個(gè)逆周期行業(yè)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)存在下行壓力時(shí)，電網(wǎng)投資增速越高，未來電網(wǎng)投資保持高增速的可能性就越大。新能源是大勢所趨，國內(nèi)外紛紛出臺多項(xiàng)政策支持新能源發(fā)展。我們預(yù)計(jì)電網(wǎng)和新能源將支撐銅消費(fèi)并帶動(dòng)下游加工企業(yè)補(bǔ)庫需求，從而限制社會(huì)儲(chǔ)備的邊際增量。逢低買入具有比較優(yōu)勢?？傮w來看，美元指數(shù)震蕩，暫時(shí)不會(huì)為銅價(jià)提供方向指引。基本面來看，國內(nèi)供應(yīng)增加的預(yù)期以及短期消費(fèi)的下降，決定了銅價(jià)上漲的空間不大。但中長期來看，電網(wǎng)和新能源行業(yè)的快速發(fā)展將促使下游企業(yè)逢低增加原材料庫存，對價(jià)格形成底部支撐。操作上，建議投資者區(qū)間操作為主，但考慮到滬銅處于背靠結(jié)構(gòu)，逢低買入具有比較優(yōu)勢。
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