10月下旬以來，滬銅價格重心持續(xù)上行。目前主力2401合約已從65600元/噸逐步震蕩回落至68000元/噸附近。近兩周基本圍繞當前價格中心窄幅震蕩。近期，市場對美聯儲不再加息的預期逐漸確立，海外宏觀情緒回暖?；久婺芊衽浜虾暧^面提振銅價？海外宏觀經濟擔憂依然存在。在海外，美國通脹繼續(xù)降溫。美國10月CPI同比增速3.2%，為今年7月以來最低；核心CPI同比增速為4%，為2021年9月以來最低。此外，美國勞動力市場緊張局勢逐漸緩解。經季節(jié)調整后美國10月非農就業(yè)人口為15萬人。新增就業(yè)崗位環(huán)比幾乎減半，大幅低于預期，為今年6月以來最小增幅； 10月失業(yè)率也超預期上漲至3.9%，為2022年1月以來最高水平。就業(yè)市場在經歷了超預期的熱潮后自入秋以來大幅放緩，緊俏的就業(yè)推動工資增長也受到影響。是美國早期高通脹的一個因素。大推動。通脹降溫和勞動力市場緊張局勢緩解，削弱了市場對美聯儲進一步加息的預期，加大了對2024年提前降息的押注。根據芝商所“美聯儲觀察”工具，利率定價反映了市場的信念：美聯儲未來不加息的概率高達97%，明年5月降息的概率也達到了80%線。美元指數迅速脫離前期高點106，并逐漸走弱至103一線，削弱了有色金屬的壓力。但長期來看，海外宏觀經濟仍存在隱憂。首先，美國通脹數據雖然持續(xù)下滑，但距美聯儲持續(xù)強調的2%長期目標仍相去甚遠，且基數效應的存在將繼續(xù)讓通脹數據后續(xù)下滑變得更加困難；其次，市場對美聯儲完成加息更有信心。如果利率充滿希望地上升，將會破壞美聯儲減緩經濟增長和降低通脹的努力；第三，美聯儲始終注重“預期管理”。當市場對停止加息和降息的預期過于樂觀時，為了防止這種樂觀情緒破壞其降低通脹的努力，美聯儲經常通過鷹派的官方講話和點陣圖來壓制市場的樂觀情緒。利率會議。因此，我們認為，美元指數雖然弱勢震蕩，但短期內不具備下跌空間，仍會給有色金屬市場帶來一定壓力。下游需求受到抑制，國內銅基本面普遍偏弱，尤其是來自供給端的壓力不容忽視。銅礦方面，得益于去年和今年全球礦山新增產能的持續(xù)釋放，2023年國內進口銅精礦指數將繼續(xù)處于高位，反映出全球銅礦供應充足。近期，受部分海外礦山擾動，進口銅精礦指數雖有所回落，但總體仍處于高位。電解銅方面，現貨和長期冶煉利潤繼續(xù)處于近五年同期最高水平。 10月份國內冶煉企業(yè)銅精礦現貨平均冶煉利潤為1766元/噸，銅精礦長期平均冶煉利潤為1522元/噸。電解銅冶煉的主要副產品硫酸價格也逐漸恢復企穩(wěn)。國內冶煉廠完全愿意維持高產量。根據國內冶煉廠生產安排，11月份僅有兩家冶煉廠進行檢修。預計產量仍較上月高位小幅增長。全月產量將突破100萬噸，遠高于近五年同期的平均水平。除了供給端承壓外，近期需求端也小幅走弱，銅價重回68000元/噸水平，下游需求受到明顯壓制。展望后市，海外宏觀經濟情緒回暖已基本反映在價格上，后續(xù)情緒或將有所回落。供給端維持絕對高位運行，需求端環(huán)比走弱，基本面存在一定壓力。綜合來看，銅價難以突破當前振蕩區(qū)間并繼續(xù)上漲。激進者可逐漸關注滬銅高位做空機會。