美元將繼續(xù)弱勢。美聯(lián)儲在銀行業(yè)動蕩之際保護金融市場穩(wěn)定，可能從6 月份開始暫停加息。同時，近期美國銀行業(yè)危機較3月下旬好很多，整體宏觀環(huán)境依然有利于銅價。國內(nèi)經(jīng)濟復蘇預期不變，五一假期破紀錄的消費和出行數(shù)據(jù)彰顯了中國經(jīng)濟的韌性。我國新能源汽車、光伏、空調(diào)、“樓房保交”政策下的房屋竣工面積增速等都預示著終端消費。隨著數(shù)據(jù)向好，預計三季度國內(nèi)銅需求將逐步回暖。 A 美聯(lián)儲可能暫停加息。美聯(lián)儲在5月利率會議上宣布加息25BP。符合市場預期，聯(lián)邦基金利率區(qū)間已達5.00%-5.25%。美聯(lián)儲在聲明中不再表示“預計”需要進一步加息。它沒有加息，而是表示將觀察未來公布的數(shù)據(jù)。鮑威爾在發(fā)布會上表示，美聯(lián)儲仍然認為通脹過高，仍然擔心高物價壓力，因此現(xiàn)在說本輪加息結(jié)束還為時過早。早晨。不過，根據(jù)CME美聯(lián)儲觀察工具顯示，美聯(lián)儲終端利率將鎖定在5.00%-5.25%，利率緊縮可能會在6月政策會議上暫停。 7月會議降息的可能性為51.7%。鮑威爾的表態(tài)反映出，美聯(lián)儲不想在高通脹的背景下給市場明顯的鴿派暗示，但銀行危機給金融市場帶來的系統(tǒng)性壓力上升，迫切需要貨幣政策避免過度緊縮。通脹方面，目前美國3月CPI同比漲幅較2月收窄1個百分點，為2021年5月以來最小同比漲幅。較2月份收窄0.3個百分點；美國3月核心CPI環(huán)比上漲0.4%。同比增長5.6%。美國3月通脹降幅超預期，但核心通脹粘性依然較高。 3月份通脹下降主要是由于能源價格下跌。原油價格自去年一季度見頂以來持續(xù)下跌。 4月份雖然出現(xiàn)小幅反彈，但布倫特原油價格最終回落至70美元/桶左右，天然氣價格也維持在70美元/桶左右。能源價格在低位徘徊，今年與去年同期相比明顯走軟，核心通脹的高粘性主要源于住房通脹。住房約占核心CPI的43%。 3月份住房租金環(huán)比上漲0.6%，這是2022年7月的情況。住房通脹降至年初以來的最低水平。能源價格同比下降以及住房通脹環(huán)比下降將為美聯(lián)儲暫停加息提供支撐。金融壓力方面，從歐洲央行發(fā)布的金融市場系統(tǒng)性壓力指標（CISS）來看，繼3月中旬金融系統(tǒng)壓力大幅上升后，美國CISS從4月初開始逐漸回落。雖然近期美國銀行業(yè)危機再度出現(xiàn)，但與3月下旬相比，目前的情況已經(jīng)好很多。金融市場系統(tǒng)性壓力指標均處于較低水平。隨后美聯(lián)儲暫停加息或?qū)⑦M一步為金融市場注入信心。隨著美聯(lián)儲激進政策的結(jié)束，美元的政策面支撐減弱，美國經(jīng)濟增長也在放緩。美國一季度GDP按年率計算增長1.1%，明顯低于市場預期的2%，但高于去年四季度。 2.6%的增速已連續(xù)兩個季度放緩。由于擔心經(jīng)濟衰退，美元指數(shù)可能跌破100。美元疲軟和金融市場系統(tǒng)性壓力減弱將為銅價提供相對有利的宏觀環(huán)境。 B 全球精煉銅產(chǎn)量回升ICSG統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1月份全球銅礦產(chǎn)量同比增長7.1%至184.7萬噸，4月份礦端產(chǎn)量明顯恢復。 3月30日，中國海纜召開季度會議，最終確定2023年二季度銅精礦現(xiàn)貨TC底價為90美元/噸，一季度中國海纜現(xiàn)貨TC指導價為93美元/噸。 4月份進口銅精礦周TC繼續(xù)上漲至84.75美元/噸。銅礦TC高位表明銅礦市場供需寬松。從供給端看，2023年最大新項目QB二期已于3月底產(chǎn)出首批散裝銅精礦，預計2023年將帶來18萬噸增量。丘基卡馬塔地下銅礦項目還將給2023年帶來5.5萬噸的增量。根據(jù)全球十大礦業(yè)公司年報中的2023年產(chǎn)量指引，2023年銅礦產(chǎn)量增量中位數(shù)為75萬噸，全球銅礦增量預計2023年將接近100萬噸。

需求方面，二季度中國銅精煉廠將進行密集檢修，預計影響銅精礦投入近30萬金屬噸，與去年同期基本持平。此外，國興項目將于第二季度投產(chǎn)。第三季度煉廠檢修預計影響10萬-15萬金屬噸，部分煉廠檢修計劃尚未確定?？傮w來看，銅礦市場依然寬松。粗銅市場寬松格局略有收緊。春節(jié)過后，國內(nèi)粗銅加工費一路上漲。南方粗銅加工費最高漲至1400元/噸，北方加工費最高漲至1150元/噸。但4月份漲幅已暫停，二季度國內(nèi)冶煉廠陸續(xù)開始檢修，粗銅需求有所增加。與此同時，4月中旬后銅價持續(xù)走軟，廢銅供應由寬松轉(zhuǎn)緊。前期不少再生銅桿企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)粗銅生產(chǎn)，但隨著再生銅桿的扣除額逐漸收窄，生產(chǎn)粗銅的積極性減弱。 4月份粗銅加工費略有下降，但整體加工費仍處于較高水平。充足的原料供應正在逐步傳導至冶煉端。據(jù)ICSG統(tǒng)計，1月份全球精煉銅產(chǎn)量增加11.8萬噸至226.7萬噸。國內(nèi)銅冶煉廠月產(chǎn)量處于歷史高位。 3月份，我國電解銅產(chǎn)量95.14萬噸，同比、環(huán)比增加。預計4月份產(chǎn)量95.39萬噸。機構(gòu)研究顯示，2023年中國50家銅冶煉廠產(chǎn)量計劃為1095萬噸，較2022年實際產(chǎn)量增加74萬噸，增幅7%。增量主要來自銅冶煉廠產(chǎn)能逐步爬坡達產(chǎn)。 2022年將投產(chǎn)的陽新宏盛、江西銅業(yè)清遠、浙江富冶三座精煉廠，以及2023年將擴產(chǎn)的白銀有色、北方銅業(yè)的增量。2023年全球精煉銅供應增長是決定性因素。因素。 C 終端消費正在恢復。 4月份國內(nèi)銅消費緩慢復蘇。供需平衡表顯示，4月份國內(nèi)去庫存3.8萬噸。去庫存幅度較去年有所擴大，但表觀需求較3月份略有下降。 4月份電解銅桿周均開工率環(huán)比下降1.87個百分點至69%。 4月份電力行業(yè)用棒材加工費環(huán)比小幅下降，華東、華南、華北地區(qū)月均加工費環(huán)比下降。 9、37、17元/噸。 4月份電解銅棒市場訂單減弱。 3月下旬銅桿企業(yè)訂單激增，部分超過4月消費量。再生銅桿優(yōu)勢雖有所下降，但對銅桿消費拉動作用不明顯； 4月份，安徽、浙江、江西黃銅板帶材加工費月均值較上月下降25元/噸。銅板帶材加工費與上月持平。 4月份銅板帶材加工費上漲趨勢暫停?？傮w來看，4月份國內(nèi)下游消費復蘇勢頭減弱。與微觀領域銅產(chǎn)量表現(xiàn)不佳相比，宏觀經(jīng)濟的樂觀預期并未改變。剛剛過去的五一假期，旅游業(yè)迎來“報復性”消費，消費者信心穩(wěn)步回升，五一假期出行消費創(chuàng)歷史新高，進一步鞏固復蘇勢頭。 5月2日，國際貨幣基金組織發(fā)布《亞太經(jīng)濟展望報告》，預計2023年中國經(jīng)濟增長5.2%，強勁的內(nèi)需是拉動經(jīng)濟增長的主要因素。中國將成為2023年推動亞太地區(qū)增長的關(guān)鍵因素。過去四個月，中國經(jīng)濟復蘇勢頭相對溫和。中國制造業(yè)PMI在景氣線和蕭條線之間波動。 4月份，它跌破了榮枯線。新訂單指數(shù)大幅下滑。預計后續(xù)穩(wěn)增長政策將以較慢的速度形成實體量。中國經(jīng)濟復蘇加速，三季度將呈現(xiàn)明顯改善，從而帶動銅需求復蘇。電力投資有望再創(chuàng)新高。 1-3月，電網(wǎng)投資668億元，同比增長7.5%，前值為2.2%。 1月中旬，國家電網(wǎng)董事長表示，2023年電網(wǎng)投資將突破5200億元，增速3.8%。電網(wǎng)行業(yè)銅耗預計繼續(xù)穩(wěn)步上升。電源投資1264億元，同比增長55.2%，前值為43.6%。從電力投資細分數(shù)據(jù)可以看出，投資增量主要來自于太陽能領域。 1-3月，太陽能發(fā)電新增裝機容量33.66GW，同比增長。 20.45GW。據(jù)估計，光伏系統(tǒng)每吉瓦裝機容量消耗5,250噸銅。由此可以計算出，1-3月光伏領域銅消費量較去年增加10.7萬噸。近三年供電側(cè)進入建設高峰期。預計新老能源將進一步發(fā)力，電力投資預計將超過8000億元，電力側(cè)銅耗有望增加。家電行業(yè)復蘇跡象明顯。

1-3月，冰箱產(chǎn)量增長8.4%，前值增長7.9%；洗衣機產(chǎn)量增長6.9%，前值增長1.8%；空調(diào)產(chǎn)量增長12.6%，前值增長10.8%。 1-3月，家用電器用銅53.72萬噸，同比增加6.17萬噸。在家電領域，2022年空調(diào)用銅量占比將達到83%。今年以來，各空調(diào)廠商頻頻推出促銷活動，空調(diào)企業(yè)排產(chǎn)進度的增加也帶動了銅耗的增加。在銅管消耗方面。據(jù)工業(yè)在線公布的重點空調(diào)企業(yè)生產(chǎn)計劃顯示，4月份重點空調(diào)企業(yè)計劃生產(chǎn)1696萬臺，環(huán)比增長4.0%，同比增長15%。 %。預計4月份銅管開工率將繼續(xù)提升，一季度家電領域表現(xiàn)良好，為后續(xù)家電銷售旺季奠定基礎。新能源汽車支撐汽車市場消費。 1-3月，我國汽車產(chǎn)量621萬輛，同比增速-4.3%，前值為-14.5%。其中，新能源汽車產(chǎn)量165萬輛，同比增長28%，前值為19%。 4月份汽車市場回暖。乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，4月前三周乘用車市場零售量100.7萬輛，同比增長72%，環(huán)比增長20%。 4月份，隨著各地補貼政策的結(jié)束以及上海車展的舉辦，消費者觀望情緒逐漸消退。 4月份國內(nèi)新能源車企銷量數(shù)據(jù)亮眼。比亞迪單月銷量超過21萬輛。中汽協(xié)預計，2023年國內(nèi)新能源汽車銷量將達到900萬輛，較2022年增長27.5%。新能源汽車仍將是2023年汽車市場的增長引擎?？紤]到新能源汽車的銅消耗能源汽車是傳統(tǒng)汽車的四倍，預計2023年汽車市場的銅消耗量將增加。房地產(chǎn)經(jīng)歷了曲折的復蘇。前端房地產(chǎn)開發(fā)銷售同比下降，但竣工增速持續(xù)提升，“保交房”政策成效正在顯現(xiàn)。 4月份，30個大中城市商品房日均銷售面積41.64萬平方米，同比增長28%，環(huán)比下降22%。樓市交易熱情降溫，房地產(chǎn)復蘇之路曲折。但銅消費主要集中在后房地產(chǎn)周期，房屋竣工面積的反彈導致房地產(chǎn)領域銅消費仍趨于增長。海外主要經(jīng)濟體表現(xiàn)不佳。歐元區(qū)第一季度GDP增長0.1%。美國和歐洲經(jīng)濟都擔心陷入衰退。今年以來，美國和歐洲的制造業(yè)PMI一直運行在榮枯線以下。海外銅消費量難以增加。數(shù)量。銅消費的主要增長動力來自國內(nèi)，國內(nèi)終端消費正在復蘇，預計銅表觀消費環(huán)比將逐步轉(zhuǎn)正。綜上所述，美元將繼續(xù)弱勢。美聯(lián)儲在銀行業(yè)動蕩之際保護金融市場穩(wěn)定，可能從6月份開始暫停加息。與此同時，美國經(jīng)濟疲軟、衰退擔憂以及美國核心通脹的粘性都給美元指數(shù)帶來壓力。不過近期美國銀行業(yè)危機較3月下旬好很多，整體宏觀環(huán)境依然有利于銅價。國內(nèi)經(jīng)濟復蘇預期不變，五一假期消費和出行數(shù)據(jù)創(chuàng)歷史新高，彰顯中國經(jīng)濟韌性。雖然4月份國內(nèi)銅表觀消費量環(huán)比走弱，但我國新能源汽車、光伏、空調(diào)和“保交房”政策下的住宅竣工面積增速顯示終端消費數(shù)據(jù)向好，國內(nèi)銅價預計第三季度需求將逐步回暖。 2023年供給側(cè)增長已得到確認。全球銅礦和國內(nèi)粗銅供應均充足。海外冶煉廠因加工費上漲而提高開工率。國內(nèi)去年新投資冶煉廠產(chǎn)能已釋放。豐富的原料將順利輸送到冶煉端。預計在供需同步增長的背景下，全球銅庫存將維持在低位，基本面將為銅價提供有力支撐。只要美國銀行危機不失控，銅價就有望突破振蕩區(qū)間，向上突破。